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如何看懂基金经理的“投资操作”(一)

财经新闻 2021-11-25 20:32176网络整理佚名

我讲了如何分析基金经理的业绩。您可以参考文章“看穿”真实基金业绩,简单几步即可。但是,仅仅通过观察基金经理的表现来评价基金经理是非常有限的。如果需要对基金经理的投资能力和业绩连续性做出更好的判断,深入分析基金经理的投资运作是必不可少的。

今天我们就来谈谈如何理解基金经理的“投资操作”。

01

定期报告中披露了哪些交易信息?

基金管理人的投资运作信息来源于定期报告。报告披露的信息主要包括以下几个方面:

(1)半年末和年末的所有仓位和权重。在半年报和年报中,基金会披露了该产品的所有仓位和权重。基于此,我们可以了解整体的头寸偏好、行业分布和估值容忍度等。

(2)每季度末前十名重磅股和权重。除6月底和12月底所有持仓外,基金经理3月底和3月底前十名持仓也可以得到9月,由此我们可以进一步了解基金经理更准确的开仓和调整重仓股的时间。

(3)证监会每季度末的行业分布。证监会行业分布的设计一般不科学,但行业明确规定了金融和实物的权重比例地产板块,我们可以参考这篇,结合个股头寸的披露,进一步分析基金经理在金融地产板块的具体仓位变化。

(4)每半年的买卖交易量。以此为基础可以推断出基金经理的换手率,从而了解基金经理的投资风格。

(5) 每季度末股票持有量与基金资产净值的比率。基于此,我们可以了解基金经理是否偏好时机以及时机的正确率。

除上述主要信息外,定期报告还披露了基金报告期内(每六个月)(买入和卖出较大股票)特定股票的交易情况等。在后续分析中基金管理人的投资特点,我们需要以上述披露的信息作为基础数据。

02

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关注基金经理是否有风格漂移

在分析基金经理的投资策略之前,首先要关注基金经理是否有风格漂移,这对于行业\主题基金尤为重要。

比如你对比一堆消费题材的表现1号站登录网址,你会发现今年消费板块表现普遍低迷的时候,某只基金的表现跑赢大盘。这个时候,你不是要在第一时间充分肯定基金经理的投资能力,而是根据基金经理的持股情况,看他/她有没有花式去买新能源等热门板块。与消费无关。

再比如一号站娱乐,我在火爆的军工行业,如何参与“基地”?文章中,不少带有“军民”、“国家安全”等字眼的活跃资金出现严重漂移。如果你在寻找军工主动型基金时遇到这样的情况,无论业绩好坏,都没有必要继续分析这些基金经理在军工板块的投资能力。

因此,在分析基金经理时,首先要看基金经理的风格是否有漂移。这有助于大家了解基金经理和同行之间的业绩差异是否受到风格漂移的最显着因素的影响,否则下面的分析将无从谈起。

03

关注基金经理的更替率

周转率是基金经理分类的一个非常重要的指标。对于周转率较低的基金经理,他们很可能会遵循长期持有优质公司的价值投资理念,主要从优质公司的成长或估值回报中赚钱。我们可以称他们为选股基金经理;对于换手率高的基金经理,他们很可能在各个行业\主题之间切换,他们的仓位也会出现一定的波动。对于这种类型的基金经理,我们可以称之为交易型基金经理。

那么如何计算基金经理的更替率呢?需要明确的是,我们无法计算出基金经理真实的周转率,但是我们可以得到基金周转率的范围:

基金周转率上限:根据报告期内基金的买卖金额,结合期初和期末的基金规模估算,本算法为基金周转率上限,因为不排除每日赎回基金所带来的额外交易。该算法也是评估基金经理更替率的主要参考依据。

基金换手率下限:根据基金每半年披露的全部持仓量,计算前后两期持仓权重差的绝对值之和,计算换手率。这个算法是基金周转率的下限,因为基金经理在常规的报告期内或多或少都会有一些隐性的交易,比如因为误会或者赚钱,买入某只股票马上卖出。这在交易型基金经理中很常见。

对于周转率低的选股基金经理和周转率高的交易型基金经理,评估其投资能力的侧重点有很大不同。我稍后会解释这一点。

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